运用债务重组化解中国金融资产管理公司不良资产有关问题探析

财经大学学报　２０。２年第５期　・金融・　运用债务重组化解中国金融资产管理公司　不良资产有关问题探析　Ｓｔｕｄｙ　ｏｎ　Ｕｓｉｎｇ　Ｄｅｂｔ—ｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇ　ｉｎ　Ｄｉｓｐｏｓｉｎｇ　ｏｆ　Ｎｏｎ—ｐｅｒｆｏｒｍｉｎｇ　Ａｓｓｅｔｓ　ｏｆ　Ａｓｓｅｔｓ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｃｏｍｐａｎｙ　王景兰　ＷＡＮＧ　Ｊｉｎｇ—Ｉ蚰　（中国华融资产管理公司北京１（１（￣０４５）　［摘要】国际经验和中国金融资产管理公司运作两年来的实践都充分表明，设计缜密的不良资产重　组模式，可以加快重组速度、有效地化解金融风险、增强整个金融体系的安奎性。否则将事倍功半，甚至　有可能导致重组的失败。本文根据中国的实际情况，对运用债务重组方式处置中国金融资产管理公司不良　资产的优劣、适用性等进行了探讨。　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ　ｅｘｐｅｒｌｅｎｅｅ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｏｐｅｍｔｉｏｃ　ｏｆ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ａｓｅｅｌ￣［￣＇ｔａｇｅｍｅｎｔ　Ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｉｎ　ｔｈｅｓｅ　ｔｗｏ　ｙｅａｒｓ　ｓｈｏｗ　ｔｈａｔ　ａ　ｗｅｌｌ—ｄｅｓｉｇｎｅｄ　ｍｔｕｒｅｍ￣ｇ　ｍｏｄｅｌ　ｏｆＩｌＯｌｌ—ｐｅ商）Ⅱ　Ｉ１ｇ　ａｓｓｅｂ　ｃａｎ　ａｃｃｅｌｅｒａｔｅ　ｔｈｅ　ｒｅｓｔｍｅｔｍ，ｎｎｇ　ｏｆ　ＤＯｌｌ—ｐｅｒｆｏｒｍｉｎｇ　ａ８ｓｅｂ，ｄｉｓｓｏｌｖｅ　Ｆｍａｎｅｉａｌ　ｃｒｉｓｉｓ　ｅｆｆｌｅｉｅｎｔｌｙ，ａｎｄ　ｅｌｌｈａｌｌｃ￣ｔｈｅ　ｓａｆｅｔｙ　ｏｆ　ｉｆｎａｎｃｉａｌ　ｓｙｓｔｅｍ　Ｏｔｈｅｒｗｉｓｅ．ｉｔ　ｗｏｕｌｄ　ｌｅａｄ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｆａｉｌｕｒｅ　ｏｆ　ｒｅｓｔｍｅｔｔＭｎｇ．Ｏｎ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｏｆ¨ｒ　ｎａｔｉｏｎａｌ　ｃｏｎｄｉｉｔｏｎｓ．ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｐｒｏｂｅ　ｉｎｔｏ　ｔｈｅ　ｕｓ￣Ｅｌ１］ｎｅｓｓ　ｎａｄ　ｅｆｆｉｃｉｅｎｃｙ　ｏｆＣｈｉｎｅｓｅＡＭＣ’Ｓ　ｄｅｂｔ—ｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇｍｏｄｅｌｉｎｔｈｅ　ａｉｓｐｅｓ￣ｇｏｆＤＯｌｌ—ｐａｒｆｏｒｍｉｎｇ　ａｓｓｅｔｓ．　［关罐词］金融资产管理公司　不良资产　债务重组　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：Ａｓｓｅｔｓ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｃｏｍｐａｎｙ　Ｎｏｎ—ｐｅｒｆｏｒｍｉｎｇ＾　ｔｓ　Ｄｅｂｔ—ｒｅｓｔｒｕｃｔｕｒｉｎｇ　［中图分类号］Ｆ８３２　０　［文献标识码］＾　［文章编号］ＩＯ００—１５４９（２０　）晒一ｏｏ２６—０４　一、债务重组的内涵　的财务困难，避免由于采取立即求偿的措施，致使　债务重组有狭义和广义两种意义，狭义的债务　债权上的损失，从而能保证债权人最大限度地回收　重组指债权人按照其与债务人达成的协议或的　债权。让步的结果是债权人发生债务重组损失，债　裁决，同意债务人修改债务条件的事项。其具体含　务人获得债务重组收益。　义是指债务人发生财务困难时，经与债权人协商达　广义的债务重组不但包括债权人按照其与债务　成新的协议，债权人同意给予债务人在正常情况下　人达成的协议或的裁决同意债务人修改债务条　所不愿给予的让步，以协助缓解债务人的困难，避　件，而且包括债权人按照其与债务人达成的协议部　免因采取立即求偿措施而蒙受更太的损失。　分或全部变更债务人。　债务人发生财务困难，是指债务人出现资金周　本文选用广义债务重组的范畴，这里需要指明　转困难或经营陷入困境等情况，没有能力按原定条　的是，广义的债务重组不一定是作出让步的债务重　件偿还债务，它是进行债务重组的前提条件。　组，因为更换债务人并不一定意味着让步。　让步是指债权人同意发生财务困难的债务人现　二、债务重组的类型　在或将来以低于重组债务账面价值的金额偿还债　债务重组主要包括债务更新、折扣变现及资产　务，让步是狭义债务重组的主要特征。债权人做出　置换等。　让步的原因主要在于通过重组，能缓解债务人暂时　１．债务更新。债务更新是指资产管理公司作　２６　｛｛罐　维普资讯 http://www.cqvip.com

财经大学学报　２ｔＸ１２年第５期　为债权人，与债务企业和有关方充分协商，并在债　１．债务重组具有以下优点　务企业股东和其他债权人的充分配合下，对企业现　（Ｉ）有利于调整国有经济布局和改组国有企业　存的债权债务关系进行重新组合，签订新的还款协　要从战略上调整国有经济布局和改组国有企　议或改变原贷款合同有关内容的不良资产重组方　业，按照有进有退、有所为有所不为的原则，调整　式，其实质是资产管理公司以普通债权人身份参与　国有经济布局，把产业结构的优化升级和所有制结　债务企业的重组。　构的调整结合起来，推动国有大中型企业资产重　债务更新的内容包括债务人改制或分立时债务　组，培育拥有自主知识产权、主业突出、核心能力　的重新落实；资产重组时贷款本金和利息的减免；　强的大公司和企业集团。这些重大战略措施的实施　设定或取消（更新）原借款抵押、质押和保证；调　都离不开国有企业的资产和负债的重组。因此，通　整贷款利率及偿还期限等。其目的是通过债务重　过多种多样的债务重组，把债务重组和企业改革、　组，使债务企业有可能重获新生，避免直接受偿债　改制结合起来，不但化解了企业的财务危机，而且　权或企业破产等原因而招致债权损失过大、债权受　也有利于现代企业制度的建立。　偿过低。　（２）债务重组的方式灵活多样　２．折扣变现。折扣变现是指金融资产管理公　债务重组形式多种多样，债务重组既可以对债　司在与债务人充分协商后，对所拥有的全部债权进　务的期限进行重新安排，也可以对债务的利率按照　行打折重组，要求债务人一次性或制定可行的计划　国家要求重新确定。这些安排与债务人的自身情　分期偿还打折后的全部债务，并免除其他债务的不　况、改制和重组情况、债务的减免结合在一起，使债　良资产重组方式。它是针对债权类资产的一种简　务重组形式多样且具有弹性。这样，金融资产管理　单、快速、常规的重组方式。折扣变现适用范围较　公司就可以在债务重组过程中充分利用一切机会，　广，对于金融资产管理公司的债权类资产，尤其对　以提高债权回收比例。　非抵押类债权资产均可以考虑运用这种方式，以快　（３）债务重组的费用较低　速重组不良资产，减少损失。　企业的债务重组主要是企业与金融资产管理公　运用折扣变现重组不良资产的关键问题是不良　司之间，或在金融资产管理公司的协调下，企业与　资产的折扣值的确定和折扣后现金的偿还方式。一　企业之间进行债务的重新组合与安排，金融资产管　般来说，金融资产管理公司在采用折扣变现方式重　理公司无需投入较大的人力和物力，只需要灵活运　组不良资产时，应力求一次变现，对于金融大的或　用各种债务重组方式，盘活那些呆滞或有可能成为　者多次还款的重组方式，应落实有关担保措施，以　坏帐的贷款。同时，企业在债务重组的过程中，企　避免重组后的债务重新沦为不良。　业的改制或兼并联合还有可能给资产管理公司带来　３．资产置换。资产置换是指以债务人、保证　债权转让的收入，这些费用与资产管理公司其他不　人或第三方依法享有处置权的资产抵偿金融资产管　良资产重组方式比较起来成本是比较低的。　理公司债权的阶段性的不良资产重组方式。可用于　（４）债务重组容易得到企业的配合　置换的资产包括债权人、保证人或第三方的实物资　根据１９９９年版《企业会计准则——债务重组》　产、无形资产（如土地使用权）、知识产权（著作　准则，债权人作出让步时，债务人可把净资产增加　权、商标权、专利权）、股权类资产、应收帐款等。　的部分计人营业外收入，债务企业通过债务重组可　资产置换主要包括债权债务双方协议置换和法　获得～笔收入，这对于许多企业领导人来讲是很重　院裁定以资产抵债。对于非抵押类债权资产，资产　要的，凭空增加一笔收入必然使企业经营层对债务　管理公司可结合企业实际，与债务人及保证人协商　重组配合进行。对于更加看中收益的上市公司，特　并以债务人的一定资产抵消全部或部分债务。对于　别是对面临摘牌压力的汀、Ｐｒ公司或由于亏损面　抵押债权资产，资产管理公司可在一定条件下采取　临的汀、Ｐｒ的上市公司及为保配而战的上市公司　法律诉讼的方式，由强制执行债务人或第三方　来说，通过债务重组获得一定的收益逃过难关，即　有效资产，以资产抵偿债务。　使增加一些担保或债权债务关系叉何乐而不为。　三、债务重组的优劣分析　２００１年版的《企业会计准则——债务重组准　２７　维普资讯 http://www.cqvip.com

财经大学学报　２ＯＯ２年第５期　则》，对债务人债务重组中债务重组收益的处理进　的自身利益最大化者。他们按弗兰克奈特的教条行　行了调整，规定债务人的债务重组所得计人资本公　事。而我的教条比那更强烈。我相信每个人、每个　积，不再计人营业外收入，这一规定使债务企业对　政治家和心里只有一件最要紧的事。那就　债务重组的向往有所下降，但是资本公积的增大，　像你和我，他早上一起床就要就想如何为自己谋求　为以后送、配、转增做好了准备，对债务人来说也　更多的收入，而在通常的社会和政治约束条件下，　有一定吸引力。　一般说来是达到这个目的的最便利的途径。”　２．债务重组的缺点　金融资产管理公司的员工毕竟不是资产管理公　债务重组往往涉及债权人对债务人的让步，目　司的股东．作为一个约束条件下自身利益最大化　前条件下，是否需要让步，让步多少合适，缺乏客　者，他们有着寻租的需要，而在并没有客观标准的　观的标准。在这种情况下，不可否认，债务重组方　债务重组让步中，有着较高道德风险。　式也有一些缺点。　四、债务重组的适用性分析　（１）如果没有相应的措施配套，本质上债务重　由于债务重组对于债务人企业的事后示范效　组只是一种债务大赦。　应，金融资产管理公司在债务重组中应慎言让步。　这是因为利息属于利润的一种分配方式，是否　在市场经济下，经济实体一方作出类似这种捐赠的　归还利息，还多少利息，并不影响债务企业的息税　让步，往往有相应的经济目标　或树立企业形象，　前利润（Ｅａｒｒ）；而且是否归还本金，归还多少本　获得外部效应；或建立良好客户关系，堤内损失堤　金，也不会影响企业的长期盈利能力。也就是说，　外朴。金融资产管理公司在债务重组中当然可以作　企业本身的盈利水平的，也即企业存在的根本，是　出让步，但是这种让步必须有债务人的相应补偿。　和企业的债务没有关系的，债权人作出的让步，也　（１）对于即期和短期内清偿能力十分有限，但　是不能真正影响企业本身的盈利水平的。债务重组　可以预期其长期清偿能力大大超过短期清偿能力的　的让步对企业经营者来说从根本上意味着一场债务　债务人，债权人有理由认为，即期清偿率很低，而　大赦，意味着净资产的增加，可能经营数年不能取　债务重组后，能够大幅度提高回收率。对于这种情　得的成效可以从与金融资产管理公司的一纸债务重　况，往往采用调整回收期的债务更新方法，通过作　组的合同中得到。这样，债务企业必然会想尽一切　出调整回收期的让步，要求债务人企业首付一笔款　办法以获得金融资产管理公司的债务重组让步。　项，并要求乖４余债务在一定时期内分期偿还。适用　不完全契约理论告诉我们，问题的事后处理方　该方法的债权应是债务人可以维持经营，并在可预　式会在很大程度上影响参与人的事前行为，为了防　见的将来有一定的现金流足以支持债务支出的债　止事前的非效率行为，有时甚至不得不牺牲事后的　权。否则，债务重组后仍不可能保证债权人的正当　效率。正如同一个人犯罪后，惩罚他是无效率的，　利益和贷款的按时归还。债务更新的实施取决于借　不但对社会、对他人不能产生效益，而且还要一定　款人的经营情况、合作态度以及在重组中充当积极　的惩罚成本。但正是由于事后的非效率，换来了事　角色的愿望。只有借款人经营状况有了明显改善，　前的效率。对于金融资产管理公司和债务企业之间　有一定的现金流，才能达到债务更新的晟终目的，　也是相同的道理，如果企业经营不善，不但得不到　实现债权的落实。同时，为了保证债务企业能够履　惩罚，而且还能换来债务重组让步的奖励，那么谁　行债务更新协议，在有条件的情况下，金融资产管　还会有积极性搞好企业呢？因而，债务重组的同时　理公司可以要求债务人提供相应的担保。当然为了　必须配套实施相应建立、完善现代企业制度的各项　约束债务人按时还款，该方法往往会在签订合同时　措施，才能取得一举两得的效果，即企业经营状况　特别强嗣要求债务人在一定时期内分次偿还，任何　的好转和金融资产管理公司债权回收的最大化。　一次偿还的延期都将导致严重的惩罚。　（２）对于金融资产管理公司来说债务重组有可　对资产管理公司来说，设计合理、可行的债务　能引发道德风险的产生。　更新方案十分复杂，需要地方和有关部门的大　新制度经济学派说过：“我认为所有的　力支持，需要债务／止业股东和其他债权人的能力合　人，和政治家也不例外，都是约束条件下　作，花费时间长；同时＋不良贷款重组所带来的风　２８　维普资讯 http://www.cqvip.com

财经大学学报　２１３０＇２年第５期　险和收益很大程度取决于债务企业今后的经营和合　力不强；重组方式只是一种债权债务双方的交易活　作意愿。对资产管理公司来说，通过重组　Ｂ提升债　动，重组手段很难达到公开处置的原则，甚至有可　权价值，最终资产回收率一般要远高于直接受偿或　能存在一定的道德风险。所以，资产管理公司在进　企业破产的受偿率，也可能要比其他直接出售方式　行打折变现重组不良资产时，务必确定好不良债权　受偿高．但债务更新并未转移原债权（贷款）的风　资产的定价问题，即折扣率问题，并要充分考虑到　险，拟订的重组计划面临着很大的不确定性，甚至　打折后还款风险，尽可能在较短时问内收回现金。　失败的风险，最后重组债权有可能又沦落为不良资　目前，资产管理公司在重组不良资产时，较多地　产。所以，资产管理公司应十分注意对不良债权资　运用到这种方式。为了增强资产重组的透明度，防　产的重组方案，尤其是债权额度大、债权债务关系复　范各种业务和道德风险，各金融资产管理公司探索　杂的重组方案精心设计，获得地方、企业股东和　了重组前公示制度。通过采取不同形式、不同范围　其他债权人的支持和配合，制定科学合理的重组方　的公示，最大限度地提高资产重组的透明度，既培育　案和可行的还款计划及相应的风险防范措施，保证　和发展了金融不良资产处置市场，促进资产处置市　债务更新、企业重组后的债务能真正得到落实。　场竞争氛围的形成，提高了资产回收水平，同时也把　债务更新能促进企业经营状况的改善提升资产　公司资产处置工作直接置于社会公众监督之下，避　质量减少资产管理公司资产处置的损失，应是一种　免可能发生的各种道德风险。　处置效果较好、多赢的阶段性不良资产重组方式。　（３）对于债务企业或其关联企业拥有部分资　（２）对于即期和短期内清偿能力十分有限，而　产，这部分资产在企业被闲置或虽被利用，但如果　且预期其长期清偿能力不会大为改观，债权人有理　经过金融资产管理公司的运作，会具有较大的升值　由认为，即期清偿率很低，而债务重组后，不一定　空间的情况，可以通过资产置换，用这部分资产置　能够提高企业清偿能力。对于这种情况，本应实施　换企业所欠资产管理公司的部分或全部债务。　破产清算，但是由于破产清偿顺序对债权人不利，　资产置换虽然未能一步达到变现的目的，但　所以债权人并不希望债务企业破产清算，只能采取　是，只要金融资产管理公司对置换来的资产进行认　收回多少算多少的方法，给予债务人一笔惠而不费　真的管理，再辅以其他手段，就可以使这部分资产　的让步，换取债务企业的一次性偿还，此为打折变　物有所值，甚至物超所值。因此，资产置换的重组　现。一般来说，该方法的关键是金融资产管理公司　方式重要的环节不仅在于对置换资产的选择以及与　原债权（即接收的贷款本金、利息）的削减额度和　债务企业的充分沟通，达成一致意见，更重要的是　重组后债权的　匣利实现等问题。一般来说，资产管　对置换资产的良好运作。　理公司在设计重组方案，尤其是大额债权的债务重　（４）对于原没有担保条款的或无实际担保能力　组方案时．可在专业财务顾问的指导和帮助下，对　的担保条款的债权，特别是当债务人已丧失偿债能　债务企业进行深入细致的调研和分析，对重组的必　力，而与债务人有密切相关的其他主体有一定的清　要性和可行性进行充分论证，对重组后企业一段时　偿能力，可以进行变更债务人的债务重组。而且．　间内的经营活动产生的现金收人和现金流出进行科　当债务人进行资产剥离而不同时剥离负债或进行有　学预测，对企业净现金流进行分析，预测企业偿还　损债权人利益的关联方交易时，也可以通过法律手　重组后债权的受偿保障程度和实际额度，从而确定　段进行法人格否定意义上的变更债权人。此种方法　原债权和削减额度。　特别适用于面临破产压力的债务人，因为如果破　总的来说，采用打折变现的重组方式一般来说　产，由于清偿的顺序，债权人所得将会很少。　有利于调动地方、债务企业及其主管部门等多　方的还款积极性，有利于稳定职工和社会安定，也　参考文献：　有利于资产管理公司减少处置成本，尽快回收资产　［１］是小灵．中国国有经脐债务重组研究报告［Ｍ　Ｊ北京　现金。但资产管理公司对债权进行打折处理，直接　中国金融出版社，１９９７　［２ｊ赵毅等．中国国有商业银行　良资产的｝睇成与处置　Ｍ　受偿，肯定存在较大的折扣损失，而折扣率也没有　北京：中国４打价出版杜．２００１　一个基本的依据和标准，具有一定的随意陆，说服　（责任龋辑：韩元ｊ　２９