２０１６年Ｉ１月 内蒙古科技与经济 Ｉｎｎｅｒ Ｍｏｎｇｏｌｉａ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ＆Ｅｃｏｎｏｍｙ Ｎｏｖｅｍｂｅｒ ２０１６ Ｎｏ．２１ Ｔｏｔａｌ Ｎｏ．３６７ 第２ｌ期总第３６７期 我国上市公司商誉及商誉减值现状分析 张 核 （内蒙古电力（集团）有限责任公司呼和浩特供电局，内蒙古呼和浩特０１０２００） 摘 要：以２００７年～２０１４年持有商誉的公司为样本，发现２００７年新企业会计准则颁布实施后，上 市公司商誉确认公司数和金额呈现快速增长趋势，２Ｏ１３年及以后年度商誉均出现大幅减值现象，而商 誉及减值的确认具有明显的行业偏好，多集中在高估值行业和产能过剩行业。上市公司在进行商誉确 认及其减值计量的过程中应更规范地遵循企业会计基本准则和具体准则的规定，使与商誉及减值相关 的会计计量更具说服力。 关键词：商誉；商誉减值；高估值；产能过剩 中图分类号：Ｆ２７５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１Ｏ０７—６９２１（２０１６）２１一Ｏ０３５一Ｏ２ 失，计入“资产减值损失”科目。由于商誉不能 于其他资产或资产组合而为企业带来现金流量，因 此必须结合与其相关的资产组或者资产组组合进行 减值测试。 根据广发证券发布的《Ａ股２０１５年报业绩预告 分析》研报，截止２０１６年２月２９日，Ａ股已有３８ 的上市公司发布了２０１５年报业绩预告（或年报）。 研报指出，预计Ａ股剔除金融的２０１５年报业绩增 速为一１５ ，相比２０１５三季报的一１４ 小幅下滑。 至此，Ａ股剔除金融的利润已经连续５个季度负增 ２ 我国上市公司商誉及商誉减值的现状分析 本节中，将对２００７年新会计准则颁布实施后 ２００７年～２０１４年问Ａ股上市公司的商誉确认现状 及其减值状况进行分年度、分行业的分析，相应的财 务数据均来自ＣＳＭＡＲ数据库。 为深入了解我国上市公司商誉确认及后续计量 状况，表１对其进行了分年度的描述性统计。由表 长。除２０１５年宏观经济结构大调整导致的煤炭、钢 铁、电力等传统行业不景气，与往年相对比，商誉减 值成为不少公司业绩不佳的罪魁祸首，如蓝色光标、 中科云网、宇顺电子等公司均出现巨额商誉减值，从 而对净利润产生较大影响。一时间，“商誉减值”犹 如一只“黑天鹅”飞进了公众的视野中。对商誉和商 誉减值进行论述的基础上，以２００７年～２０１４年Ａ 可知：就公司数量而言，样本区间内，上市公司拥有 合并商誉并将其确认为资产的公司数呈逐年上升趋 势，由２００７年的４７０家（３０．４０ ）上升到２０１４年的 １ ２９２家（４７．２２ ），约３３ 左右的公司通过并购或 股上市公司为样本，对我国上市公司商誉及商誉减 值的现状和动机进行详细的分析，以期为商誉及其 减值相关的确认、计量和核算提供一定的指导意义。 １ 商誉和商誉减值的概念界定 所谓商誉，是企业超额获利能力，是企业显示出 来的获得超额利润可能性的个性特征，是影响企业 经营效率，使企业顺利获得超额利润的个性特征的 总和（周晓苏和黄殿英，２００８；杜兴强等２０１１）。理 论上，可以分为自创商誉、合并商誉和负商誉。我国 在２００７年１月１日开始实施的新企业会计准则中 首次规定将合并商誉作为一项资产在资产负债表中 予以确认，并需按期进行减值测试。国际上对外购 商誉作为资产确认基本达到共识，但对于自创商誉 的确认在会计实务中至今未被认可。合并商誉在初 始确认时，等于在企业合并中购买企业支付的买价 超过被购买企业净资产公允价值的部分。 资产减值是指资产的可收回金额低于其账面价 值所形成的价值的减少，资产减值意味着现时资产 预计给企业带来的经济利益低于初始确认金额。对 于商誉而言，往往面临着可能发生减值的问题，经常 需要对商誉的价值进行再确认、再计量。企业会计 准则规定，对企业在合并中形成的商誉应当至少在 每年年末终了时进行减值测试，确认相应的减值损 重组方式确认了合并商誉；就金额而言，商誉从 ２００７年的３７５亿元增长到２０１４年的３ ３４０亿元，年 增长率最小值为１６．３７ ，最大达到了８８ ，公司持 有商誉均值亦呈现逐年递增趋势。可见，Ａ股市场 商誉呈现加速增长态势。 沪深两市商誉金额呈现爆发式增长主要源于近 年来上市公司通过并购重组实现外延式增长的发展 模式。然而，国泰君安证券公司的相关分析师指出， 这种外延式成长为上市公司埋下了商誉减值的风 险，使得公司在未来发展期间面ｌ｝缶持续的并购风险。 因此，商誉长期处于较高水平的公司，未来发生资产 减值损失的可能性很大，可预测期间内净利润波动 性较大，股价可能会陷入长期低迷。接下来，对商誉 减值准备金额及其占总商誉金额的比重进行了分年 度的描述性统计。由表可知，我国上市公司商誉出 现减值始于２０１３年，２００７年新准则发布后在上市 公司商誉金额呈现持续增长的背景，连续６年未确 认商誉减值，这主要是源于会计准则规定商誉减值 一经确认不可转回，会对净利润产生不可逆转的负 面影响，因此，上市公司对商誉减值的确认非常谨 慎。 收稿日期：２０１６—０８—３０ 作者简介：￣＃ｉ（１９８９－－），男，内蒙古巴彦淖尔人，硕士研究生，就职于内蒙古电力（集团）有限责任公司呼和浩特供电局。 ・ ３５ ・ 总第３６７期 表１ 商誉及减值准备的分年度描述性统计 内蒙古科技与经济 单位：亿元／人民币 注：样本占比 拥有商誉的样本量／当年上市公司总数，单位商誉一商誉总金额／拥有商誉的公司数。 表２ 商誉及减值准备的分行业描述性统计 单位：亿元／人民币 注：样本占比一拥有商誉的样本量／当年上市公司总数，单位金额一商誉总金额／样本量。 然而，２０１３年、２Ｏ１４年连续两年上市公司出现 了巨额的资产减值分别为５３Ｏ亿元和５９Ｏ亿元，分 别占商誉总金额的比重达到了２４．７７ 、１７．６６ 。 据估计减值规模将达人民币３～４亿元。②受宏观 经济环境的影响，在国内经济面临产能过剩、效 应递减、结构性通货膨胀和潜在金融风险的不利背 那么，在超４ｏ％的上市公司均拥有商誉的背景 下，为何商誉减值在这两年间会出现如此之大金额 的增长？究其原因：①之前年度火爆的并购重组为 上市公司埋下了业绩证伪的风险，被并购企业无法 景下，部分行业经营业绩不佳、自身盈利下降导致净 利润增幅下降甚至为负，商誉减值作为企业不可控 的外部因素，极有可能成为公司业绩下滑的替罪羊 或“洗大澡”（所谓“洗大澡”，就是上市公司在报告年 实现最初过于美好的业绩承诺而使得并购方不得不 蒙受商誉减值损失，可见，并购是把双刃剑，在已经 享受过由此带来估值提升的同时，也要承受业绩证 伪后的苦果。以号称“Ａ股并购之王”的蓝色光标为 例，其２０１４年年报显示，蓝色光标收购的１４家企业 生了约２１亿元商誉，较２０１３年增加４１．８％， 然而据２Ｏ１６年１月４日公布的业绩预告，归属于上 市公司股东的净利润在人民币５ ０００万～１亿元之 间，同比下降９３ ～８５ ，并将原因归于商誉减值， ・ ３６ ・ 度故意通过会计手段制造“亏过头”现象）的利器。 那么，哪些行业的商誉确认金额较高、出现商誉 减值的可能性较大呢？为回答这一问题，笔者对商 誉及商誉减值进行了分行业的描述性统计，如表２ 所示。由表２可知，不同行业间商誉及其减值确认 金额存在明显的行业偏好性。公司占比上，持有商 誉公司数占当年上市公司总数的比例超５Ｏ 的主 要行业类别有卫生和社会工作（Ｑ）、信息传输、软件 和信息技术服务业（Ｉ）、水利、环境 （下转第４２页） 总第３６７期 与以前的结果相似，对Ｍｅｔ ａｎｙ研究可以发 少ｉ一 内蒙古科技与经济 现分析师专业会水平与目标股价准确度呈正相关关 系。通过对检查制度和监管的特点的研究，我们还 表６的Ｂ组复制了表５附有分析师往年的平均 发现更高的报告披露解释了各公司目标股价的差 异。总之，表５中有关Ｍｅｔ ａｎｙ的结果巩固了我 ａＴＰＥ变量的目标股价精度回归数据，这是用来衡 量分析师的过去目标股价准确性。我们发现较高的 过去目标股价误差导致更高的当前目标股价误差。 们的结论，即专业熟练的分析师可以发布更准确的 这证实了在我们的样本中如果分析人员具备持久的 目标股价预测能力，他们就会得到更准确的目标股 价。如表４所示分析师特征也有类似的作用，除了 分析师专业化的无关系数和公司规模大小与ａＴＰＥ 目标股ｆｉｒ。 ２．４．３绝对目标股价误差的比例中项。为了研究 决定ＥＰＳ预测准确性的因素，Ｃｌｅｍｅｎｔ在１９９９年比 较了同一家公司中一个分析师的ＥＰＳ预测误差和 的正相关关系之外。 其他分析师在给定年份的平均预测误差。为了测试 ３ 结论 我们使用这种措施的目标股价的精度敏感度，我们 通过对深圳证券交易所２００５年～２０１３年上市 构造了平均调整目标股价误差（ａＴＰＥ ｍａ），ａＴＰＥ 公司信息的回归分析我们发现，分析师预测目标股 ｍａ表示个人目标股价误差是对公司目标股价的 价的准确性受到分析师自身能力、公司特征、会计披 平均放缩，总是＜１。ａＴＰＥ ｍａ的高（低）值表示差 露质量的影响。就分析师自身而言，分析师的经验 （优）于平均业绩。像Ｃｌｅｍｅｎｔ曾做的一样我们通过 越丰富，服务的公司越多，专业化水平越高的得到的 减去相同的公司年度平均值调整了分析师特征、 目标股价越准确；公司方面，公司的规模越大，股票 ＥＰＳ、ＴＰ／Ｐ，这确保自变量和因变量的计算在同一 价格波动越小，风险越小，分析师在公司获取的信息 基础上。 就越有价值，这直接影响了分析师目标股价的准确 ２．５持久性对分析师目标股价精度的影响 性；最后是会计信息披露质量，公司的会计信息全面 对过去目标股价准确的跟踪记录可以为投资者 反映了企业的经营成果、财务状况、现金流量情况， 提供一个增量信号，即同时期的目标股价更可能是 这是分析师获取公司信息的直接来源，也是主要来 达到过去经济发展形式的准确度。在本节中，我们 源。分析师可以根据公司披露的会计信息来判断公 研究的是在全国环境下过去目标股价精度能否带来 司未来的发展前景、盈利空间等。由此可知会计信 更出色的当前目标股价精度。表６的Ａ部分根据 息披露的质量对分析师得出准确目标股价具有决定 平均分析师ａＴＰＥ列出了目标股价精度的排序（ａＴ— 性作用。 ＰＥｔ一１）。于是我们发现过去的目标股价准确性和 综上所述，分析师能力越强，公司特征越明显， 当期目标股价精度之间呈正相关关系。具体来说， 会计信息披露质量越高Ｙｓ＂析师得到的目标股价越准 目标股价从最低至最高ａＴＰＥ和ａＴＰＥ ｒｅｖ约减 确，这与我们的假设相同。 （上接第３６页） 和公共设施管理业（Ｎ）、租赁和商 业偏好，多集中在高４－ｄｉ值行业和产能过剩行业。 务服务业（Ｌ）；金额方面，持有商誉公司金额均值排 据此，笔者对上市公司商誉确认及减值背后的 名前５的行业依次为采矿业（Ｂ）、金融业（Ｊ）、电力、 真实动机进行了初步判断：若公司并购所涉及行业 热力、燃气及水生产和供应业（Ｄ）、信息传输、软件 为产能过剩行业，那么，商誉减值多源于被合并方 和信息技术服务业（Ｉ）、文化、体育和娱乐业（Ｒ）。 （标的企业）受宏观产业调整的冲击无法实现业绩承 减值比例占比排名前五的行业依次为金融业（Ｊ）、建 诺的业绩证伪苦果；若公司并购所涉及行业为高估 筑业（Ｅ）、综合（Ｓ）、农、林、牧、渔业（Ａ）、水利、环境 值行业，这种并购多源于并购方核心盈利能力不足， 和公共设施管理业（Ｎ）。可见，商誉及其减值的分 为寻求外延式发展以期获得上市与非上市之间的证 布多集中在两大行业类别，金融、信息等高估值行业 券化套利，为并购发生后年度市公司经营业绩不佳、 和煤炭、电力等产能过剩行业。高估值行业进行的 盈利能力下降寻找“替罪羊”。综上，笔者认为上市 并购通常意味着更高的并购溢价，更高的商誉和商 公司在进行商誉确认及其减值计量的过程中应更规 誉减值风险。而夕阳产业受制于国家淘汰落后产能 范地遵循企业会计基本准则和具体准则的规定，使 的产业结构调整面临着大额的减值准备和预计负 与商誉及减值相关的会计计量更具说服力。 债。 ３启示及建议 ［参考文献］ 根据对商誉及其减值状况进行详细的分行业和 ｒ－１］ 周晓苏，黄殿英．合并商誉的本质及其经济后 分年度的对比分析，笔者发现，２００７年新企业会计 果研究［Ｊ］．当代财经，２００８，（２）：１１９～１２５． 准则颁布实施后，上市公司商誉确认公司数和金额 ［２］ 杜兴强，杜颖洁，周泽将．商誉的内涵及其确认 呈现快速增长趋势，２Ｏ１３年及以后年度商誉均出现 问题探讨［Ｊ］．会计研究，２０１１，（１）：ｌｌ～１６， 大幅减值现象。而商誉及减值的确认具有明显的行 ９５． ・４２・
