证券投资分析 优秀论文

中国联通上市公司投资价值分析与投资操作建议

专业班级：10级资源勘查工程4班 学号：03410408 学生姓名：李玥

完成时间：2011年5月10日

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《证券投资分析》课程调研分析报告

目 录

1.投资价值分析

投资的宏观环境分析……………………………………… Ⅰ 中国联通所属行业分析…………………………………… 中国联通的股价运行技术分析……………………………

2.投资建议……………………………………………………

3.参考文献……………………………………………………

1.投资价值分析

Ⅱ Ⅵ Ⅷ Ⅷ II

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一.投资的宏观环境分析.

1. 国家统计局显示数据， 2005年人均GDP1703美元；2006年人均GDP为2042美元；2007年人均GDP为2280美元；2008年人均GDP为3267美元；预计2015年人均GDP将达7450美元。未来五年内，国民的生活水平会有显著的提高，消费水平也会水涨船高。因此，作为娱乐资料的“3G” 也会倍受青睐。

2、1）经过对改革开放以来的进行分析,我们发现近三十多年来我国经济经历了完整的三个朱格拉周期,分别是1981—1990、1990—1999和1999—2009。08年底和09年初,是上一轮朱格拉周期的终点,也是新一轮经济周期的起点。经济进入复苏的时候,经济增长出现回暖。(2) 有分析师统计2010年报中发现,可以正常比较现金流和库存的1034家企业中,2010年净利润同比增长38%,但经营性现金流同比下滑19%,两者之间的差异达到57个百分点!创历史最高水平。造成巨大差异的主要原因是存货变动。查询这些公司2008年、2009年的现金流量表,以现金支出衡量的存货,同比下降9%和21%。但到了2010年,存货猛然增加了192%。以绝对量来看,上市公司存货历史最高点出现在2008年中,而目前的企业存货绝对量水平几乎是两倍于2008年中期水平。2010年经济发展速度有所回落，既是危机期间许多超常规措施退出的结果，又预示着宏观经济将从依靠“输血”的非正常发展回归至合理的轨道。从采购经理指数看，一季度的月平均数为55.5，6月份已降至52.1；从工业增加值的增速看，1、2月份是近期的高点，曾达到20.7％，但5、6月份已降至17％以下。

3、2010年，我国经济整体形势好于预期，从发展趋势判断，经济运行将在比较正常的绿灯区，我国经济出现“过热”和“偏冷”的可能性均比较小，有利因素主要包括：

（1）多数行业企业利润增加较快.。 资金到位情况良好，为投资扩大奠定了良好的资金基础。尽管一季度规模以上工业企业利润增速下降，但剔除石油加工和电力等四个行业之后，其他行业利润增长（37.5%）依然在加快，同比提高了6.1个百分点。另外，一季度投资资金的到位情况也比较好，城镇固定资产投资

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到位资金增长25.2%，仍然保持较高增速。（2）企业家信心指数保持高位。全国企业景气调查结果显示，一季度企业家信心指数（140.6）继续处于景气高位并与上季度持平，有56.0%的企业家对2010 年所在行业的总体运行状况持乐观态度，61.1%的企业家认为2008年企业生产经营状况将保持良好，表明多数企业家对当前及未来宏观经济发展仍然充满信心。

二、中国联通所属行业分析

1、从用户发展来看，中国联通2G用户2009年净增1148万户，而且3G用户实现了较快增长达到274.2万户；其中无线上网用户为44.8万户。到2010年上半年，3G 用户累计净增481.8万户，用户总数达到756.0万户，其中，手机用户占比达到91.9% 。

2、据国海证券研究报告披露，中国联通A股08、09年动态市盈率分别为18.58、16.41倍，09年PE略高于国际平均水平，PB为 1.41倍，低于国际平均水平2.0，考虑公司未来将受益已推出或将可能推出的不对称，以及国内移动用户继续发展空间，长期有较大增长潜力，净资产收益率存在较大上升空间，看好中国联通未来的前景。

3、2010年上半年，公司实现营业收入人民币844.2亿元，同比增长7.6% ，实

现通信服务收入（不含初装费，下文同）人民币813.1 亿元，同比增长6.5% 。其中，移动业务实现营业收入 人民币420.8亿元，同比增长17.6% ，实现通信服务收入人民币400.9亿元，同比增长14.3% ； 固网业务实现营业收入，人民币413.2 亿元，同比下降2.4% ，实现通信服务收入人民币406.7亿元，同比下降1.1% 。

由于3G 业务处于运营初期，3G 业务收入尚不能弥补3G 网络运维、资产折旧和营销成本，以及固话业务下滑等因素的影响，上半年公司实现EBITDA 人民币304.0亿元，同比下降5.2% ，净利润人民币24.5亿元，同比下降62.3% （其中归属于上市公司股东的净利润为8.3亿元），基本每股收益人民币0.039元。

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截至2010年6月30日，公司总付息债务为人民币770.3 亿元，资产负债率为50.9% ，公司债务资本结构稳健。

固网业务下滑趋缓，业务结构持续改善。上半年，公司固网宽带业务快速增长，实现收入人民币149.2亿元，同比增长23.4% 。固话业务（附注2）实现收入人民币218.9亿元，同比下降12.2% ，降幅趋缓。固网非语音业务收入占固网通信服务收入的比例达到53.5% ，同比提高6.3个百分点，其中，固网宽带业务占固网通信服务收入的比例达到36.7% ，同比提高7.3个百分点。

4、2010年中国联通的行业地位：中国移动3G用户数量达到了2070万，中国电信3G用户达到了1229万，而中国联通用户数是1406万；其中，中国移动用户数量较去年增长了1740万户，中国电信新增3G用户达到了822万，中国联通新增3G用户达到了1131万。根据中国移动提供的2010年全年业绩报告，2010年中国移动营业收入为4852亿元人民币，利润为1196亿元人民；，2010年中国电信营业收入为2193.67亿元人民币，利润为157.59亿元人民币；2010年中国联通营业收入为1713亿元人民币，利润为38.5亿元人民币。

5、中国联通的大战前景：东海证券分析师认为，电信重组使中国联通成为一家真正意义上的全业务运营商，以前虽然中国联通拥有全业务牌照，但由于其不拥有接入网，因此无法与电信和网通进行全方位竞争，固话业务仅限于长途及互联网业务。

重组之后，无论CDMA网络以什么价格成交，中国联通都将从中国电信获得一笔为数可观的现金，这将使中国联通在未来的3G竞争上处于有利地位。 国信证券认为，中国移动目前的用户数仅为联通的2.4倍，收入仅为联通的3.6倍。两者间巨大的市值差距虽然有盈利巨大落差的现实理由，但也为联通未来留下了巨大的上升空间。

从这个角度来看，中国联通非常有可能从一个弱势的运营商，变为在北方市场、数据业务市场上的强势运营商。

6、中国联通在新产品开发方面：（1）今年以来，山东联通注重挖掘3G行业应用需求，通过加强内容开发、服务应用、系统集成、网络运营等，不断培育新的客

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户需求，推动3G更好更快的发展，取得明显效果。（2）真对青岛市公共事业服务中心原来营业受理网点少、流动服务需求强烈等特点，青岛联通利用3G VPDN技术为青岛公共事业服务中心建设了无线网点受理系统，将受理系统安装在公共事业流动服务车上，帮助青岛公共事业服务中心随时到社区为居民提供现场电表，水表等业务受理服务。（3）济南联通公司面向旅业，着力打造3G应用平台“掌上泉城” 。通过此平台为手机用户特别是3G用户提供视频资讯、电视直播、便民搜索、手机订餐、控等综合服务。其中以视频应用为特色，突出联通WCDMA技术，展示最新的3G移动应用。“掌上泉城”自运行开通以来，已引起用户访问数达9万多人次，访问量近25万次。在全运会期间“掌上泉城”特别推出的订房订票服务极大的方便了游客。

7、（1）中国联通的综合财务分析：（此次财务分析主要根据中国联通06---09上半年度财务报表，以及中国移动、中国电信08、09年年报对中国联通的财务状况进行趋势分析）

年 项 目 份 中国联通年 06中国联通年 07中国联通年 08中国移动年 08中国电信年 08电信行业08年平均水平 电信行业09动09信09通09上半年中国移中国电中国联均水平 上半年 上半年 上半年 流动比率 0.41 0.26 0.29 1.31 0.31 0. 0.59 1.28 0.29 0.21 速动比率 0.36 0.24 0.28 1.29 0.30 0.62 0.59 1.26 0.27 0.21 现金比率 0.24 0.10 0.08 0.48 0.16 0.24 0.20 0.42 0.12 0.06 资产负债率 45.77% 46.14% 39.70% 10.28% 51.27% 33.75% 14.74% 34.% 48.49% 41.84% 股东权益比率 产权比率 .20% 53.86% 60.30 .72% 48.73% 66.25% 58.26% 65.11% 51.51% 51.86% 0.84 0.86 0.66 0.10 1.05 0.61 0.71 0. 0.94 0.66 VI

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应收账款周转率 26.33 13.01 16.40 26.94 5.23 16.19 14.39 30. 5.37 7.16 存款周转率 —— 33.41 80.16 15.80 27.97 41.31 30.09 16.90 28.70 44.68 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率 4.41 4.78 4.22 0.78 1.63 2.21 1.83 0.73 2.09 2.67 0.71 0.60 0.63 0.51 0.29 0.48 0.29 0.26 0.34 0.27 0.62 0.46 0.44 0.28 0.21 0.31 0.34 0.63 0.24 0.14 资产报酬率 0.03 0.06 0.10 0.08 0.03 0.07 0.07 0.17 0.02 0.02 股东权益报酬率 0.05 0.11 0.16 0.12 0.06 0.11 0.06 0.12 0.04 0.03 销售毛利率 —— 38.90% 37.10% 71.65% 20.70% 43.12 40.33% 71.26% 13.88% 25.86% 销售净利率 4.15 13.38% 22.00% 27.94% 14.00% 21.31% 14.36%26.00% 8.77% 8.30% 成本费用净率 —— 17.17% 25.52% 34.19% 17.69% 25.80% 18.79% 38.83% 10.19% 7.36% 从公司的获利能力上来看，资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率、每股利率都有不断上升趋势，说明公司的获利能力不断增强。综上分析，公司的销售能力的增强和销售速度的加快以及信用的放宽，使得公司的获利能力增强，但是公司的资金回笼速度慢，使得公司的现金流保障出现困难，也导致了公司的偿债能力的下降。因此，公司应加强账款的催收和资金的管理工作。提高资产运行能力，以保障联通公司的偿债能力和运营能力。

（2）针对中国联通2009年年报，计算出几项财务比率、中国联通的财务综合评价，见下表：

中国联通公司2009年财务比率综合评分表

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财务比率 流动比率 评分值 10 上/下限 20/5 标准值 0.6 实际值 0.29 关系比率 0.48 实际得分 4.8 现金比率 资产/负债 8 10 20/5 20/5 0.2 3 0.08 2.52 0.4 0.84 3.2 8.4 应收账款周转率 10 20/5 16.2 16.4 1.01 10.1 总资产周转率 资产报酬率 12 15 20/4 30/7 0.3 0.07 0.44 0.1 1.47 1.43 17. 21.45 股东权益报酬率 销售净利率 15 12 30/8 20/5 0.1 0.2 0.16 0.22 1.6 1.1 24 13.2 陈本费用净利率 8 20/4 0.3 0.26 0.87 6.96 合计 100 —— —— —— —— 109.75 注：本表是根据中国电信行业经营活动性质，联通公司相对于移动和电信的生产经营

规模、市场形象、，对联通公司的财务水平进行分析。

结论：中国联通2009年财务状况综合得分为109.75分大于100分，说明该公司的财务状况比较理想！！！ 8、中国联通的股价运行的技术分析 中国联通2010年8月份分析图：

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中国联通2010年10月份K线分布图：

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2、投资建议

总上分析：近期可以买进中国联通的股票，对中国联通要长期持有股票。进行长期投资。

3、参考文献

上海证券交易所 中国证券网 智客网 中国联通官网 中国证券报

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