高速公路融资方式的选择与策略

高速公路融资方式的选择与策略

作者：潘正军

来源：《管理观察》2009年第16期

摘要：众所周知，高速公路建设最显著的一个特征就是需要投入大量资金，所以，资金是决定高速公路发展的关键所在。本文首先概述了我国高速公路及融资方式的现状，分析了高速公路融资方式的选择原则，最后通过高速公路不同项目提出了不同的融资对策。 关键词：高速公路 融资 策略

改革开放以来，高速公路在我国已经进入一个飞速发展的时期，前景非常美好，现实却很严峻。当前我国高速公路融资方式已经由计划经济下的单一依靠投资，逐步发展到融资和社会融资相结合、金融资本与产业资本相结合的各种融资方式，在实践中也运用了银行贷款、股权融资、债券融资、利用外资与民间资本等各种方式，但由于高速公路融资结构本身存在着致命的缺陷，使得现有各种融资方式运用过程中存在着较大的局限性，阻碍了高速公路建设资金的顺利筹集，也延缓了各种适合市场机制的融资方式的创新。

1.当前高速公路融资的特点

进入21世纪，我国高速公路建设进入了资本市场融资的历史性大发展阶段。目前，高速公路建设资金的来源已经从单渠道转变为多渠道，既有来自国家投资又有来自资本市场；既有来源于又有来源于民间。总的来看，我国高速公路融资具有以下特点。 1.1 融资方式众多

我国是当今世界各国中高速公路融资活动最丰富、实践方式最多的国家。国内银行贷款、国际金融组织和外国贷款、股票、建设债券、与外商合资合作、外商独资、转让经营权、项目融资等基础设施融资方式在我国高速公路中都有应用，这在发达国家和发展中国家的高速公路发展史上是没有过的。丰富多彩的融资方式也为我国的公路建设提供了强大的资金支持，促进了高速公路的快速发展。 1.2 融资以银行贷款为主

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

目前，我国高速公路建设的融资主要是由财政、地方、银行、外资等几方面构成。其中，财政投入只占15%，而地方的投资一般在20%左右，商业银行的贷款却占到50%以上，其他的发行股票、债券、外商投资、国际金融机构贷款等占15%左右。 1.3 融资效益滞后

据统计，高速公路建设项目从规划、设计、施工建设，到竣工、验收、投入运营，大约需要5-7年的时间。在投入运营后，一般需要3—5年的时间，项目才能实现扭亏为盈。因此，高速公路投资建设周期较长，投资产生经济效益需要的时间更长。 1.4 融资效益具有外部性和内部性兼容的特点

高速公路作为重要的基础设施，不仅项目本身能带来稳定的投资回报，而且还能带来巨大的社会效益从运输角度来看，高速公路能成倍扩大公路通过能力、提高车辆行驶速度、明显降低运输成本、减少交通事故。从社会经济角度来看，高速公路能促进沿线产业带的形成和经济的快速增长、推动区域经济产业结构的优化、方便不同地区之间的经济和人员交流、极大地改善投资环境、有利于外向型经济的发展、带动沿线中小城镇的发展和大城市圈的形成；从文化角度来看，可以促进地区之间的文化交流、促进沿线地区人们观念的转变、帮助人们树立先进的开放意识、效率观念和时间观念、提高地区的教育水平。 1.5 融资收益风险相对较小

高速公路投资与一般的投资项目相比，收益的稳定性表现在项目的现金流比较稳定、受经济周期波动的影响较小、投资收益率比较稳定等方面。根据已进行过后评价的高速公路建设项目的经济效益统计，平均内部收益率为14.57%，效益费用比为1.63，投资回收期18.53年，绝大多数项目财务状况良好，贷款偿还能力较强，具有较强的抗风险能力和较高的投资回报水平。

2.高速公路融资方式的选择原则

在高速公路融资方式选择上，应在国家宏观的指引下，逐步形成一个以银行长期信贷支持为先导，以公路主管部门的信用和投入、社会组合资本为保障，以新型高速公路融资平台为主体，以具体项目为载体，以资产运营为核心的良性经营链。通过引入竞争机制和市场化运作，实行公路建设的飞速发展，最终达到国有资本退出的目的。其具体的指导原则有。(1)公路主管部门为先导。由交通部门牵头，负责制定公路建设的发展规划，创造公开、公正、公平的经营环境，负责制定高速公路建设、收费、服务的标准，监督特许经营制度的执行，负责建立行之有效的监管机制、公正合理的收费标准和高效快捷的服务体系，坚持资金对社会资

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

金的导向作用。(2)社会参与。为社会资金作出良好的导向，多渠道筹集建设资金，为民间资本的进入铺平道路，不断增强对民间资本的吸引力，积极鼓励各类国有独资企业、混合企业、私营企业、个人和专业机构投资者，以独资、合资、合作、联营、参股、特许经营等方式参与江西省的高速公路建设。(3)市场化运作。在交通部门的主导下，通过高速公路融资平台，以具体的高速公路项目为依托，按照市场化规律进行项目建设、运营和管理。通过租赁合同、特许经营、股份制改组等方式对存量资产进行整合，形成投资、建设、运营主体多元化格局，最终实现由公司化向证券化的过渡。(4)建立具有竞争机制的融资平台。该平台的功能定位是，一是依托公路主管部门的信用，高效地运用国家及公路行业配置的有限资源引导民间资本的进入，以增加高速公路的资金来源；二是改变一路一公司、由公路主管部门投资高速公路建设的局面，建立稳定的资金来源渠道；三是提高公路运营效率，为投资方获取更多的效益。

3.高速公路融资的对策

尽管我国各地高速公路建设的具体情况、背景有所不同，但面临的主要问题却是基本相似的，就是：建设资金短缺，受各种政治因素和地区经济状况的影响，难以形成稳定的资金供给渠道，现有资金难以满足建设规划的需要；由主要承担投资运营的模式，使背上沉重的负担，且普遍存在运营管理效率低下的问题。基于此类现象，我们根据不同项目提出了以下对策。

3.1 优质项目

对于优质项目，因其具有较高的现金流和较丰厚的回报，属于全社会投资范畴。可通过市场机制进行资源的有效配置，其目的就是利润的最大化，使其形成价值的增值过程，通过全部吸收社会投资加以实现。这类项目建议采用BOT、T0T方式，引入竞争机制，投资主体可以是国有企业、民营企业和外资企业等。项目公司可以通过收取车辆通行费和进行综合开发，回收投资并获取效益，经营期满后高速公路再收归国有。这样的项目，在经营期间内还可根据情况回收部分净收益。目前江西省通过对部分收费情况良好的高速公路进行市场化运作，解决了以前建设资本不足的问题。同时，通过对现有负债进行期限和结构上的调整，解决了即期支付能力不足的问题，促进了高速公路经营企业的可持续发展。 3.2 潜力项目

潜力项目即项目建成处期因沿线经济发展滞后，或价格没到位等因素使项目初期现金流较少，但到后期会有潜在的巨变和预期的收益。因其初期收益不够明显，或其通过市场运行，在前期会产生一定的亏损局面。针对此类项目建议采取：首先投入资本金，建立合理的信用机构，通过银行信贷融资；企业股份制改组筹集资金，通过对国企进行股份制改组，向

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

社会资本出售其股份，直接将国企转化为民营企业或混合所以制企业，而仍能以国有股的形式保留国家对企业的相当或绝对控制，出售股权所得可作为其他项目的资本金。 3.3 低效项目

对于低效项目，因其在初期现金流较小，在建成后相当长的时间内依然增长缓慢，但其建设的目的是为了获取综合的社会效益，所以此类项目通过市场化运作的难度比较大，因此因由省或交通厅承担建设，其资金来源要依靠财政拨款或银行信贷，如果采用BOT、T0T方式融资建设，公路主管部门制定切实有效的措施，通过特殊优惠的，加大补偿力度，以平衡好项目的经济效益和社会效益，确保投资者的积极性。

参考文献：

[1] 胡方俊．高速公路投融资模式与效益评价[J]．交通世界，2005，(12)：56．

[2] 刘瑞波．我国高速公路企业融资结构现状及变革思路[J]．山东经济，2006，(3)：91． [3] 刘瑞波．我国高速公路融资方式的局限性及其创新[J]．财经问题研究，2005，(11)：68．

[4] 唐涌．高速公路融资市场分析[J]．天府新论，2006，(1)：84-85．

[5] 刘晓君，张宏．基于B0T与T0T的基础设施项目融资模式-TBT[J]．西安建筑科技大学学报(自然科学版)，2004，(3)：95．

[6] 凌平．交通基础建设项目融资模式和策略的探析[J]．交通财会，2004，(2)：52-53．